本文摘要：加密世界还很早期，整个行业都还正处于建构的初级阶段。

加密世界还很早期，整个行业都还正处于建构的初级阶段。在这种情况下，有哪些赛道正在捕捉价值？捕捉价值的量级有多大？蓝狐笔记详细辨别一下加密行业的整体价值捕捉情况，借此看出加密行业有所不同赛道的价值捕捉现状，特别是在是代币的价值捕捉总结。1.交易所从加密行业现有的格局看，早期最主要的应用于场景是交易。

这使得交易所沦为整个加密领域仅次于的价值捕捉者，由于交易深度和流动性的原因，交易所还具备网络效应，这也是为什么虽然加密交易所众多，但绝大多数的交易量还是集中于在几家顶级交易所。在目前的加密领域，交易所捕捉了多少价值？BNB是交易所价值捕捉的一个典型案例。BNB捕捉了交易的费用，也就是随着交易量的减少，其捕捉价值的量级也不会随之减少。

前几天币安封存了2,216,888个BNB,价值3,880万美元，也就是将这些BNB代币从流通中去除过来，从而提高其价值。这次BNB的封存代表了币安交易所生态2019年第四季度的价值捕捉，其中还包括现货、保证金、期货等业务活动。

这一个季度的价值捕捉级别，在当前的加密行业，很少有项目需要超过。按照2019全年看，BNB代币封存的总价值近1.15亿美元，就目前的价值捕捉而言，交易所正处于食物链的最顶端。交易所之所以能捕捉这么大的价值，相当大程度上在于其网络生态效应。以币安为事例，它从现货开始其业务，挤满了充足规模的交易用户。

当有充足的用户，它开始获取更好的服务，而这部分用户对这些服务也有天然的市场需求。比如，在2019年，币安发售了保证金交易、借贷、期货等业务。这些业务符合了原先用户的更好市场需求，同时也更有了新的用户。

这些产品和服务本质上更加立体地符合了交易用户的市场需求。这一点从币安发售期货交易所可以显现出，币安的期货交易一开始发售的只是比特币期货合约交易，随后渐渐扩展到多个代币的永久合约。从交易量上看，币安的期货日均交易量早已多达了现货的日均交易量，也就是说，未来BNB捕捉价值不仅有现货的交易量还有期货的交易量，且这部分的空间更大。除了期货，交易所还可以获取PoS链的Staking、加密资产托管地等服务，这些也是未来最重要的加密业务版图。

谁挤满了用户，谁有网络生态优势，谁就有机会获取更佳的一站式服务，并由此捕捉更大的价值。随着交易规模的减小，代表其交易活动的BNB也随之捕捉了价值，因为它有交易费用作为承托，虽然跟传统的估值模式有所不同，但一定程度上也可以用“票据现金流”的模式大约估计其价值捕捉的量级。当然，长年看，BNB的价值捕捉不会跟更好的用例挂勾，这个与其Binance Chain、DEX、各种场景用例涉及，这些用例跟BNB的构建不会让其取得更加多效用，还包括其平稳币BUSD在Binance Chain上锚定美元发售，这不利于其交易费用的捕捉。从以上的案例可以显现出，交易所在捕捉价值方面，在目前的阶段，主要由交易规模承托。

考虑到当前的交易规模还正处于初级阶段，随着整体市场的上升，估算交易规模还有较小的下降空间。此外，交易所具备网络的生态效应，它可以利用其低粘性的用户生态，建构去中心化的公链、去中心化的交易所等业务，渐渐向加密公共基础设施改变，从而让其代币可以捕捉更大的网络价值，当然这不是目前最重要的捕捉方式，而是可持续的捕捉方式。2.DeFiDeFi是2019年加密领域新的发展趋势，也是绝佳的新亮点。这一年辈出了MakerDAO、Synthetix、Compound、Uniswap、dYdX、Kyber等DeFi项目，它们分别捕捉了一些价值。

首先来看，MakerDAO的系统代币MKR捕捉的价值。累计到蓝狐笔记撰稿时，MKR捕捉的平稳费为2,756,625美元，封存的MKR总量为11,202个。

考虑到其业务的主要发展是在2019年，其捕捉价值的量级也可以解读，跟交易所，如币安的1个多亿美元比起，还正处于较初级的阶段。当然，DeFi发展还早期，随着DAI用例的减少，先前MKR捕捉的费用也不会随之减少。Synthetix从2018年12月发展到现在（累计到蓝狐笔记编辑时），产生了5,692,938美元的费用，这是目前为止DeFi领域捕捉费用最低的项目。Synthetix的费用主要来自于制备资产的交易费用。

这从另外一个侧面也解释，即使是DeFi领域，交易领域也是仅次于的价值捕捉者，尽管它跟中心化交易所比起规模还较小。在DeFi项目中，捕捉费用不俗的还有Uniswap和Kyber等。Uniswap的流动性提供商一年内捕捉的交易费用在120万美元左右，明确可以参照蓝狐笔记之前的文章《一文背诵Uniswap》；Kyber捕捉的费用相似于100万美元，明确可参照蓝狐笔记之前的文章《Kyber的退出与起势》。

从目前DeFi主要项目捕捉的价值来看，捕捉价值最多还是交易和借贷两个领域，交易以Synthetix、Uniswap等居多，而借贷以MakerDAO和Compound居多。不过，从目前看，整个DeFi领域捕猎的费用规模还较小，一年特一起捕猎的总费用将近1000万美元，不及币安交易所捕捉费用的10%。

就目前捕捉的费用来说，DeFi在整个加密领域规模还无法占有主要方位，当然，DeFi充份展出了创造力，未来不会有更大的发展，特别是在是制备资产等衍生品领域。3.公链公链捕捉的费用，以交易费用居多。以2020年1月22日的日交易费用看，其中比特币的交易费用为20.7万美元左右，而以太坊的交易费用为6.9万美元左右，而名列第三位的莱特币仅有为500美元，ETC和DASH为317美元和164美元左右。

从交易费用的捕捉来看，除了比特币和以太坊有一定的规模外（EOS和TRON此处无统计数据），网卓新闻网，其他的公链在交易费用的捕捉上完全可以忽略不计。比特币2019年捕捉的交易费用大约1.5亿美元左右。

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